【FT】蘇格蘭皇家銀行是怎麼隕落的？（下）

作者：英國《金融時報》彼得•塔爾•拉森(Peter Thal Larsen) 2009-02-27

儘管如此，一些股東懷疑，湯姆爵士的職位主要歸功於他的蘇格蘭血統。蘇格蘭皇家銀行的股價沒有改善。對該銀行非常瞭解的一位人士表示：“弗雷德爵士有些沮喪。他聽說，機構們比較滿意了，但評級卻沒有變化。”

隨著蘇格蘭皇家銀行試圖在不進行並購的情況下保持其增長率，因此投行業務發揮了越來越重要的作用。該銀行成為為私人股本收購融資的領袖，並針對商業地產交易大舉放貸。在美國， Greenwich 開始將證券捆綁成被稱為債務抵押證券(CDO)的結構性證券。與其他投行不同，蘇格蘭皇家銀行繼續向高管支付巨額現金獎金。而其他投行給高管們的獎勵則是大量限制性股票。

截至2007年6月的3年裏，蘇格蘭皇家銀行的資產負債表擴大一倍，至逾1萬億英鎊。然而，強勁的信用評級和英美的巨額存款基礎意味著，人們幾乎不擔心該銀行的增長融資問題。如果確實有什麼擔心的話，那就是人們認為蘇格蘭皇家銀行正落後于巴克萊(Barclays)等競爭對手。2006年6月，在新總部召開的一個戰略會議上，一些董事會成員質疑該銀行的理想是否足夠遠大。“投資者或非執行董事們都沒有說過‘放慢速度'，”一位元高管回憶道，“他們說過的只有‘加快速度'。”

致命錯誤：收購荷蘭銀行

弗雷德爵士對於該銀行正面臨的越來越大的風險瞭解多少呢？他以前的同事表示，他確立了收入和利潤目標，但對於每項業務佔用了多少資金幾乎一點都不關心。他也沒有對該銀行的全球銀行和市場(GBM)業務進行太多直接控制。一位董事表示：“從操作角度而言，（他）沒有控制GBM。他過於相信該業務的員工了。”2007年，壓力在加大，當時他開始犯下一個致命的錯誤：收購荷蘭銀行。

多年來，弗雷德爵士一直在跟蹤這家荷蘭銀行，當荷蘭銀行宣佈，正與巴克萊進行合併談判時，他已對收購其美國業務表現出興趣。他立即展開行動，與Santander和比利時-荷蘭銀行富通(Fortis)聯手發出了拆分報價。

對於弗雷德爵士而言，這筆交易與收購Natwest類似。多年來，荷蘭銀行一直管理不善。通過發起敵意收購，該財團能夠避免雜亂的管理層妥協，使蘇格蘭皇家銀行得以迅速實行其成本紀律。這筆交易將延伸蘇格蘭皇家銀行的資本比率，但該銀行的盈利能力意味著這可以迅速恢復。連股東們也似乎支持蘇格蘭皇家銀行。一位知情人士表示：“人們認為，他們沒有拿自己的銀行打賭，而巴克萊卻是如此。”

並非所有人都如此樂觀。儘管董事們一致支援這筆交易，但湯姆爵士——他曾負責阿斯特拉(Astra)和捷利康(Zeneca)的合併——警告稱，跨境交易將更為複雜。Santander對蘇格蘭皇家銀行的資金儲備表示擔心，敦促弗雷德爵士通過出售該銀行的保險業務來籌資。

在金融市場搖搖欲墜之時，蘇格蘭皇家銀行將接手荷蘭銀行的龐大資產負債表。同時，蘇格蘭皇家銀行幾乎沒有進行盡職調查。一些顧問敦促弗雷德爵士降低出價，但他告訴董事會，任何變動都會引發荷蘭銀行股東的起訴。最終，蘇格蘭皇家銀行94.5%的股東都投票支援這筆交易。

140萬個人資金逆市託盤

當蘇格蘭皇家銀行的會計師們拿到荷蘭銀行的帳簿時，他們面對的是一連串令人不快的意外。與此同時，市場繼續惡化。一位高管回憶道：“我們的融資、資金和管理都出現了緊張。”弗雷德爵士仍然充滿信心：10月17日，他斥資140萬英鎊買入蘇格蘭皇家銀行的股票，把自己在該銀行的持股增加了一倍多。

但這種自信顯得越來越魯莽。在英國金融服務管理局(Financial Services Authority)的壓力之下，去年4月，蘇格蘭皇家銀行將其保險業務掛牌出售，並推出120億英鎊的增發計畫，以增強其資金儲備。股東們極為憤怒，他們承認，應該讓弗雷德爵士完成對荷蘭銀行的整合，但之後他就應該下臺。

雷曼兄弟破產後，全球銀行很難發行債券。蘇格蘭皇家銀行在收購荷蘭銀行交易中的當地合作夥伴富通銀行，被荷蘭和比利時政府收歸國有，這引發了外界對於蘇格蘭皇家銀行自身處境的疑問。批發儲戶紛紛撤資，這令該銀行很難為其已擴大至近2萬億英鎊的資產負債表融資。
到了10月10日，很明顯，除非採取激進措施，否則該銀行下週一就無法開門營業。在那個週末，英國金融服務管理局首席執行官赫克托•桑特(Hector Sants)告訴弗雷德爵士，蘇格蘭皇家銀行還需要200億美元資金。第二天，弗雷德爵士宣佈他將辭職，同時不要任何報酬。

很明顯，對於一個在不到5年前因其對銀行業的貢獻而被授予爵位的人而言，公眾的抗議讓他很難接受。本月當他出現在一議會委員會時，有人向他提問，暗示他是造成蘇格蘭皇家銀行困境的唯一根源。弗雷德爵士對這一問題感到憤怒。他厲聲說：“如果你想把所有的責任都推到我身上，然後結案，那麼這很快就能完成，但這與導致這一切的原因根本不沾邊。”
這場挫敗了全球許多最大金融機構銳氣的全球銀行業危機的根源，遠遠不是任何一個人。然而弗雷德爵士對增長的大膽追求意味著，當緊縮降臨時，蘇格蘭皇家銀行的隕落空間更大。“他試圖做其他所有人的工作”，他以前的一位同事在總結弗雷德爵士的職業生涯時說道，“但他沒有做自己的工作。”

分道揚鑣

1988年，當蘇格蘭皇家銀行與Santander銀行合作時，兩家銀行都是規模較小但志向遠大，處於歐洲市場的邊緣。上世紀90年代，兩家銀行均迅速增長，正是Santander的支持，幫助蘇格蘭皇家銀行在Natwest競購戰中勝出。2007年，它們再次聯手分拆了荷蘭銀行。

然而，這一次，兩家銀行則分道揚鑣。在蘇格蘭皇家銀行增強其投行業務時，Santander銀行則堅持致力於零售銀行業務，在拉美和美國進行擴張。這令Santander較容易同意收購荷蘭銀行，但這也意味著蘇格蘭皇家銀行得到的是荷蘭銀行陷入困境的投行部門。同時，Santander迄今以更好的狀態度過了此次金融危機。

譯者/梁豔裳

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蘇格蘭皇家銀行是怎麼隕落的？(上)